是时候逢低买入酒类股了吗？

​七月市场回顾

7月份的资本市场非常不稳定。 26日之前，市场整体平稳分化。在中小成长股走强带动下，沪深500再创新高。沪深300及权重股呈现资金流出缓慢的格局，走势弱于小盘股。月末，受个别行业监管新政对投资者情绪的影响，7月26日开市后，市场出现恐慌性抛售。继周一至周三连续三天大幅调整后，管理层于周三晚间28日晚间报告。在领导会见海外大行沟通监管政策的精神上，后两天市场反弹企稳。沪深 300 指数 7 月下跌 -7.9%，为 2019 年牛市以来最大单月跌幅。

投资中的第六大难题——如何面对看似合理的问题？

为什么酒类股从宠儿变成了弃儿？是时候抄白酒底了吗？

最近，白酒股再次成为朋友圈和市场的热门话题，但与过去五年大家一直羡慕的“宠儿”不同，白酒股最近成为了大家同情的对象. 7月30日，茅台、泸州老窖加速下跌。他们在同一天分别下跌了 -4.05% 和 -7.69%。从今年2月的高位来看，茅台和老窖分别调整了-35.5%和-47.78%。

眼看着食品饮料的股价一方面是急速下跌，另一方面是新经济的股价一天比一天高比特币十年价格走势告诉我们的真理，很多资金都是年底从高点过来的去年和今年年初开始挣扎。我应该坚定地离开吗？在这里，拥抱那些国家政策支持、景气度上升、股价走势良好的经济新牛股？

过去几年，A股市场表现最好的投资者，大多是All In或重仓酒类消费股，其中包括一批知名的顶级公募基金经理和私募大佬。记得2020年底，在投资圈的微信群里流传着一个笑话：“一位投资老板告诉他的研究员，在二级市场发财其实没那么难，只要你”彼时，市场对白酒股的关注、认可和参与度可见一斑。读完后，思绪万千，日光之下无新事。浮现在眼前的是当时拼命追逐白酒资金的悲壮画面，这在未来必将上演。市场的发展速度比以往任何时候都快。不到半年，我就想到了这张图。

很多投资者，包括我自己，在投资过程中都犯了错误，赔了钱，往往是因为看似“非常正确”但实际上“自相矛盾”的问题。似是而非的关键在于“非”，这似乎是正确的，但本质上是错误的。在不同的市场阶段，会流行一些不同类型的“坑”。

比如2020年底，最大的坑：第一个坑“投资其实真的很简单，买各个行业的龙翼做个组合，躺着就能赢”；第二个坑：“未来市值低于500亿的公司不会有研究和跟踪的价值，小市值的公司未来会逐渐被边缘化，没有研究和投资价值。你只需要追踪市值较大的领先公司。”；第三坑“**公司的商业模式和竞争优势太好了，从过去的历史来看，你只需要买入并长期持有就能赢。”...

每当我看到这些观点时，突然在这些方面变得谨慎，并且会更多地思考和观察。仅仅半年多的时间，相信大家已经看到了相信这些“悖论”观点的杀伤力。 28年的投资经验告诉我，每当这些观点盛行时，就是当这个领域的投资者开始失去“尊重”，当他们失去敬畏，认为投资是一件容易而成功的事情时，他们往往是危险和危机的预兆。

目前流行的哪些观点也可能是这种“坑”？其实肯定有很多，我个人觉得两个可能比较有代表性。一是“好公司不怕，跌了敢多买”。二是“成长性大、关注度高的赛道已经火了，坚决不研究也不参与，比如现在的新能源汽车、光伏等，技术”。第一句话绝对是没有瑕疵的真理。作为一个长期存在的原则永远不会错，但在某些特定的市场环境下，它是否可以作为当时的策略应用还很难说。如果一个好的公司连续几年上涨，估值已经到了严重泡沫的程度，当它的牛熊拐点出现时，跌了20%后可能还处于严重泡沫的阶段，那么你用这句话说的东西，如果不考虑估值的合理性，你越买，你可能会受重伤，而我在早期的投资生涯中就犯了这样的错误。

第二句话更加含糊，无法操作。热、非常热、过热和疯狂泡沫的赛道是什么情况？这是投资中一个非常重要的话题。很多投资者只根据“感觉”做出判断，出错的概率很高。以比特币为例，1000 美元已经很火了，2000 美元更火了，4000 美元太火了，8000 美元难以置信……。谁能告诉我，目前新能源汽车和光伏的普及程度相当于比特币的价格是多少？过去资本市场的经验告诉我们，在行业大趋势的背景下，想要找到拐点是非常困难的，而且很可能失败！当然，不建议您不假思索地购买这里的股票。其实能不能参与的标准只有一个：“你真的了解这些公司的商业模式、竞争力和行业空间，未来的空间是什么？5年后的合理市值是多少？” ？”如果这些问题都没有答案，那么这个领域绝不是你的菜。不管未来股价有3倍还是10倍的空间，别管了，因为这不是你的能力圈。

回到大家比较关心的问题：白酒是时候买底了吗？

让我们从更长远的角度来看它。白酒股本轮牛市始于2016年初，食品饮料指数2016年1月末从6356点开盘，5年牛市，2021年2月达到42891点，累计涨幅指数5.74倍，7月30日调整回29566点。目前行业估值40倍PE比特币十年价格走势告诉我们的真理，2016年初PE和今年2月峰值分别为24.9 次和 65 次。 2019年和2020年，该指数分别上涨72.8%和88%。现在与去年底相比，该指数已经回落了-18%。现在可以买白酒股吗？我认为对于不同投资周期和投资风格的人来说，这个问题的答案是不同的。对于交易量大、时间长的投资者来说，可以适当的以最低价逐步买入，耐心地逐步买入。对于短线交易的趋势投资者来说，如果趋势不好，资金流出，可能不会参与。就中欧瑞博的投资风格而言，目前白酒估值较半年前明显更具吸引力，但尚未被低估。我们对这个领域的关注和重视会随着股价的下跌而逐渐增加。 ，但一拳可能要等一会儿。更重要的是，市场上还有其他领域和公司更值得我们参与。

回到如何面对投资中似是而非的观点，不同阶段的“坑”是不同的，但据我观察，掉入“坑”的主要原因是混淆“原则”与“战略”。原则是永远正确的“真理”，但什么时候可以采用那个“原则”作为当时合适的“策略”。

如何定义新的牛市？

2019 年初开始的牛市是我 28 年职业生涯中经历的第五次牛市。本轮牛市与前四轮牛市有很大不同。如果把过去牛市的经验应用到这一轮，很容易犯“求剑”的错误。经过近30年的发展，中国股市已经从过去的婴儿、婴幼儿、少年阶段，从这一轮牛市进入成人阶段。因此，从去年开始，我们反复向合作伙伴传达了同样的信息，即我们正在经历一个“新牛市”。

本轮“新牛市”主要有两层“新”的含义，第一层是与过去的幼稚资本市场相比，新的成熟。本轮牛市不再是以往涨跌双双的同步牛市，而是指数波动幅度变小，不同行业根据景气度和关注度的增加，形成分段牛市格局。大盘指数整体呈现区间波动重心上移，未出现较大的系统性上行或较大的系统性下跌。同时，牛市有行业有行业，熊市有行业有行业。然而，随着时间的推移，玩牛市和熊市的“演员”也不是一成不变的。去年的多头今年可能转为看空，比如酒类和医药类。当然，去年的空头也可能在今年或明年变成多头。

“新”的第二层是指新经济。这个牛市有点类似于1998-2000年的纳斯达克互联网牛市，是新的经济牛市。不过，这一时期的新经济不再是互联网，而是“新能源汽车、光伏、科技自主”等领域。因此，建议投资者仔细研究美国股市的历史，对投资本轮新的经济牛市会有很大帮助。

新经济牛市到了什么阶段？

这可能是很多投资者最关心、最纠结的问题。作为买家，我们无意参与辩论。虽然我们心里有一些判断标准、方法和结论。但为了避免误导投资者，我们在此不做明确的结论。仅从市场情绪测量的角度进行一些讨论。索罗斯曾说过他的计时方法之一，“我倾向于在大众不敢买的时候买，一直持有到大众不敢买不敢卖”。那么现在这三个新的经济轨道，是不是大众都不敢买呢？还是不敢买？在哪个阶段，如果你把这个问题想清楚了，答案可能就很接近了。

近期市场策略

牛市还没有结束！熊市也没有结束！

市场整体仍在按照新牛市的剧本进行解读。那些估值“流量”但还没有泡沫的板块，包括新经济行业，还在走向牛市的路上，还是要拥抱和享受牛市。

许多行业目前处于熊市中。我们对这些股价和估值都在下跌的行业和公司保持高度关注。或许在不久的将来的某个时刻，这些熊市会变成牛市。春江水暖（冷）鸭先知，我们之所以要搭建一个几乎涵盖所有行业的研究平台，就是希望在我们感兴趣的每一个领域都有长期的研发储备。当市场机会来到这些领域时，我们可以实现提前准备的主场优势。

在持仓策略上，不被动不进取，保持在平衡区间上方的仓位。更加注重岗位结构，适时优化。在一个周期更短、一切都比过去更快的时代，很难有一个长期的双赢战略。投资策略需要及时调整，是新环境决定的，要适应好。 ​​​​

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