展望美联储利率会议：除了正式宣布减息时，今晚还有几件事很重要

该隐美联社（上海，小翔主编）今晚对于亚洲投资者来说，美联储讨论利率无疑又是一个“不眠之夜”：北京时间周四凌晨2点，美联储将宣布9每月利率决策报表和最新点图预测；半小时后02:30，美联储主席鲍威尔将在决定后主持例行记者会。

目前市场普遍预期美联储本周将维持基准利率和购债规模不变，但按照美联储此前的基调，在美联储降息前宣布缩减QE可能是大概率事件今年年底，因此市场人们仍将密切关注美联储今晚是否会发出信号，表示将在下次会议（11 月）上宣布行动。

除了正式宣布减息，今晚的美联储议息会议预计还有几项极为重要甚至出乎投资者意料的“爆料”，投资者不容错过……以下是美联储9月加息的详细“策略指南”今晚的利率决定：

①美联储利率会议最大亮点：锥度何时正式公布？

美联储会在11月会议还是12月会议上正式宣布Taper，这是今晚美联储决定前很多市场参与者最关心的话题。

包括鲍威尔在内的美联储官员此前曾明确表示，美联储可能会在今年晚些时候缩减每月 1,200 亿美元的债券购买规模，作为在 2020 年春季结束冠状病毒爆发的危机时期政策的一部分。步。不过，美联储对降息的具体实施日期一直守口如瓶。

在本月发布的最新彭博调查中，超过三分之二 (67%) 的受访经济学家预计美联储将在 11 月的利率会议上宣布降息。 21% 的经济学家预计这将在 12 月发生，而只有 2% 的受访者预计本月会宣布采取行动。

对此，多位业内人士指出，考虑到除了今晚美联储的决定，今年余下时间美联储只剩下两次利率会议。其次，如果美联储真的打算在11月像市场预期的那样宣布减息，那么在这次会议上势必会放出一些话来打好基础。

外汇分析师Kathy Lien表示，“如果鲍威尔想给市场足够的时间来为减债做准备，那么今晚有必要发表某种形式的声明。毫无疑问，Taper很有可能成为讨论的焦点。”在鲍威尔主持的新闻发布会上被提及。”

高盛的研究报告还指出，在本周美联储为期两天的决定结束时，FOMC 很可能会提供某种承诺的“提前通知”。高盛预计 FOMC 9 月的声明将包含类似于 2017 年 7 月的措辞，当时美联储预测其下一次会议将开始资产负债表正常化。例如，美联储这次可能会引用这样的话——“如果经济按预期发展，委员会预计将开始相对较快地降低资产购买的步伐。”

当然，如果美联储今晚仍不急于明确推出 Taper 的时机，投资者对此也不应太意外。自上次会议以来，美国经济数据普遍疲弱——8 月份的就业报告远弱于预期，而在第二季度因与病毒相关的停工后企业重新开业而大幅提振的通胀现在显示出上升迹象。有放缓的迹象，这可能会让美联储倾向于密切关注。

鉴于近期一些令人失望的重大数据，西太平洋银行最近将美联储宣布减债的预期日期从 9 月推迟到 12 月，以便美联储进一步评估动能和风险。

②Taper衍生的隐性风险：多快？

值得一提的是，现在金融市场上几乎所有的讨论都集中在美联储何时开始缩减购债规模的问题上，但你有没有想过：与何时开始相比减少量化宽松，在实际结束时可能更重要。

前者的差异难怪提前一个月或推迟一个月开始减持，但Taper speed（每月/会议减少QE规模）的差异可能会导致四分之一甚至半个半月的差异QE最终完全结束的一年，对美联储资产负债表扩张步伐的影响将更为显着。对美联储来说，它甚至可能比何时激活 Taper 更令人头疼——由于 delta 压力构成了新的风险，削减太快可能会破坏复苏，而行动太慢可能会加剧经济重新开放带来的通胀压力。

在上一次经济衰退结束后，美联储终于用了 10 个月的时间结束了每月 850 亿美元的 QE3 债券购买计划。当时，2013年12月宣布推出Taper，并于次月实施。美联储在每次政策会议上都将债券购买规模减少了 100 亿美元，其中美国国债和抵押债券（MBS）平分。 2014 年 10 月，美联储彻底结束 QE3，并于 2015 年 12 月七年来首次加息。

至于这个Taper速度，美联储真正的决策者并没有透露任何基调，只有一些鹰派官员做出了极其激进的预测，比如圣路易斯联储主席布拉德曾表示，在债券购买将在 2022 年第一季度完成，从目前的情况来看，这几乎是难以置信的速度。

在最新的彭博调查中，33%的受访经济学家预计Taper进程将持续8个月，而近一半的经济学家预计Taper进程将持续10个月或更长，这表明本轮QE真正彻底退出可能要到明年下半年甚至第四季度。

高盛策略师 David Mericle 指出，“虽然现在似乎已经确定了 Taper 的开始日期，但它的步伐仍然是一个悬而未决的问题。我们的长期基线预测是，FOMC 每次会议的起始时间为 150 亿美元。美元缩水的步伐（100 亿美元国债和 50 亿美元 MBS）最终在 2022 年 9 月结束。但一些 FOMC 参与者现在也呼吁加快步伐，在 2022 年年中结束，我们现在认为，正是每次会议的差异每月 150 亿或 150 亿美元之间的数额将是巨大的。”

高盛预计美联储本周的声明可能不会透露降息步伐，但9月会议纪要最终有望提供线索。此外，如果美联储确实在 11 月发出行动信号，那么速度问题也可能是美联储主席杰罗姆·鲍威尔在今晚的新闻发布会上被问到的一个关键点。如果美联储的缩减步伐比媒体经济学家预测的更快，这可能是一个重要的鹰派信号。

③今晚最大惊喜：点阵图显示明年加息？

美联储主席鲍威尔在过去两次会议上反复不知疲倦地向市场投资者灌输的一个关键信息是，减少债券购买并不是美联储自 2018 年以来首次加息的先兆。

可以预见，鲍威尔今晚仍不太可能扭转这一立场，考虑到鲍威尔目前处于能否连任四年的敏感点，预计将保持利率鸽派新闻发布会。馅饼音。然而，鲍威尔可能无法控制一个领域——美联储公布的季度利率点图。

一些分析师指出，尽管鲍威尔一直小心翼翼地将购买债券的时间表与 2020 年 3 月以来的首次加息分开，但在季度决议方面可能并非如此。这就像人们想象的那样简单，因为此时判断美联储利率路径的最简单的地方是利率点图。而在9月的利率点状图中，还将首次显示美联储官员对2024年的利率预期。

美联储 6 月点状图的中值显示，美联储官员当时预计 2022 年不会加息，2023 年会加息两次。

不过，从点状图的分布特征来看，9月点状图中加息预期中值的可能性不小：18日美联储7位官员曾预计美联储明年加息6 月份，因此只有两名美联储官员提高了加息预期，以推高 2022 年的政策利率预测中值。

目前联邦基金期货价格预计美联储2022年加息8次2.2023年加息2次，表明市场已经部分预期点的上半部分情节转移。同时美联储议息会议最新结果，与历史上的美联储加息周期相比，市场仍可能低估 2024 年的加息步伐。

ING指出，“目前18位美联储官员中有7位将2022年作为加息的起点，我们完全可以想象会有一两位官员加入。虽然我们推测首次加息的中值将保持不变。”到 2023 年，它可能会达到一个临界点。”

④鲍威尔将临时通胀口号

美联储政策制定者还在每年 3 月、6 月、9 月和 12 月的会议后发布经济增长和就业预测以及点图。分析师指出，会议预测将提供洞察决策者是否开始担心经济增长和就业可能落后于通胀，从而使美联储在如何实现政策正常化方面处于困境。

联邦公开市场委员会（FOMC）此前设定了三个加息条件：①通胀率必须达到2%，②通胀率在一段时间内必然超过2%； ③劳动力市场必须处于充分就业状态。很难说前两个条件没有得到满足，但从今年第二季度开始，美联储一直将通胀“暂时”作为口头禅，而这一次市场有望继续关注鲍威尔的对此的最新看法。

一些投资者已经担心美国经济可能进入滞胀期，即使增长缓慢，价格压力也会上升。

虽然近期价格疲软将支持鲍威尔的观点，即高通胀将是暂时的，但目前尚不清楚帮助推高整体价格的供应链中断何时会缓解。此外，防止新冠病毒传播的新限制措施是否会推高通胀还有待观察。

ING 表示，美联储的最新预测可能显示经济增长小幅下调和通胀上调。以下是该机构对此的具体期望：

高盛指出，“自 6 月以来，该行对 2021 年第四季度 GDP 增长的预测已经下降了超过 2 个百分点，我们预计 FOMC 也将大幅下调对 2021 年的预测。对于美联储对2022年核心PCE通胀的预测，预计稳定在2.1%，与美联储临时性通胀的说法保持一致。”

⑤今晚股票、债券和外汇市场表现如何？

综上所述，无论是宣布推出Taper的时机、QE缩减的步伐，还是美联储利率点图分布和美联储主席鲍威尔对通胀和利率前景的看法，都可能决定现在的情况。美联储后期的决定是鹰派还是鸽派，最终将影响股票、债券和外汇市场的走势。

此外，虽然今年最强硬的美联储官员没有投票权，但如果美联储今晚不牵手，是否会出现支持缩减QE的反对票也可能成为焦点。

债市方面，目前2年期美债收益率仅包含小幅加息风险，但若今晚的决定，尤其是利率点阵图，令市场人士相信早盘的预期加息将增加，那么2年期收益率的上行压力应该会立即感受到。

在会议召开之前，投机者目前仍略微看好美元。由于避险情绪，过去两周美元指数上涨。渣打银行指出，在鹰派倾向和任何市场避险反应的情况下，美元可能会获得短期支撑。当然，如果鲍威尔再次像前两项决议那样鸽派，美元也可能受到打击。

在 6 月利率决定中，G10 货币板块中最大的货币输家是挪威克朗和瑞典克朗美联储议息会议最新结果，而新兴市场板块的输家是南非兰特和墨西哥比索。值得注意的是，表现最好的是日元和人民币。

对于股市而言，过去一周美股经历的盘整和调整无疑让不少华尔街人士感到焦虑。从季线图来看，确实处于美股历来跑输的阶段。不过，短期内，业内人士仍认为鲍威尔会尽量避免在发布会上发布一些市场恐慌信息。