元界NFT行业分析：中国数字收藏行业有望走向标准化和差异化

来源：金色财经

（报告出品人/作者：广发证券、匡石、许承军）

一、中国数字馆藏行业生态演进：合规与差异化

（一）国办定调鼓励文化数字创新业务，行业形成自律规范

数字馆藏作为一个新兴产业，我国自上而下尚未建立完善的监管机制。 近期最相关的政府文件是中共中央办公厅和国务院办公厅发布的《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》。 技术集成与创新，为文化资源数据和文化数字内容的确权、评估、匹配、交易、分发等提供专业服务”，明确了鼓励文化数字相关产业发展创新的总体方向。

现阶段我国数字馆藏监管体系主要由行业协会和平台自律组成。 2022年4月，中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国证券业协会发布《关于防范NFT相关金融风险的倡议》，首次肯定NFT（数字馆藏）可以丰富数字经济模式，促进发展文化创意产业。 同时，它提出了6条行为准则，以防范NFT相关的投机、洗钱、非法金融活动等潜在风险。 具体而言，1/3规范与2012年《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》内容一致，2/4规范与2017年《关于清理整顿各类交易场所的决定》内容一致。 《代币发行及融资风险防范》与《公告》内容一致，第五条符合《中华人民共和国反洗钱法》。

2022年6月，国家数字文创规范治理生态矩阵发布《数字文创规范治理生态矩阵公约》。 规范公约的禁止条例还重点关注虚拟货币/非同质代币业务、投机、洗钱和非法金融活动。

（二）中国数字馆藏与海外NFT走向不同的行业生态

我国数字收藏行业的商业模式，从“葫芦娃”的起步阶段，逐步形成了与海外NFT市场差异化的发展路径。

第一阶段，互联网新贵进入市场。 2021年4月元鱼科技上线NFTCN，5月超星链上线ibox。 NFTCN和ibox的商业模式与OpenSea等海外NFT交易平台基本一致。 除了使用人民币结算，数字馆藏也投向海外公链，平台为用户提供零门槛的数字馆藏发行、代销等交易服务。

第二阶段，大企业入市，包括互联网巨头和上市公司。 这类平台具有更强的品牌影响力和社会责任感。 考虑到我国数字馆藏的监管机制、运营体系和消费者智商还不够成熟，大多在推出初期就关闭了数字馆藏的二级流通市场，采取管控分销、有价销售的方式。数字馆藏，因此市场供应和流通有限。 今年，各平台将逐步开放募捐。

第三阶段，国有企业入场，包括文化产权交易机构、官方媒体平台、旅游集团等，除了在技术和内容上为平台赋能外，还可以实现数字流通。对接数字版权登记机构和文化产权交易机构，将藏品纳入合规资质交易系统。 目前，中国数字产权产业联盟、天府卫视推出的斑马中国、中国手游、北京版权保护中心、版权链全国运营中心、北方文化交流推出的游鱼艺术等均在平台上提供数字馆藏的审阅和发行服务。 、登记确权、交易过户、维权等全方位的数字产权服务。 （报告来源：未来智库）

中国数字收藏市场和海外NFT市场已经演变成两个行业生态。 “数字收藏”强调数字资产的内容价值，“NFT”强调非同质代币的金融价值。 技术层面，海外NFT在公链上铸造，使用虚拟货币进行匿名交易； 国内数字藏品在联盟链上铸造，依托跨链互通技术实现开放生态，使用人民币实名交易。 从产业链布局来看，海外区块链底层基础设施完备，NFT产品的发行和交易不存在技术和资质壁垒。 存在明显的马太效应，二级市场交易量集中在OpenSea平台。 国内数字馆藏的发行流通存在限制，因此数字馆藏的著作权人、产品发行者、交易流通平台之间存在角色分离。 我们判断制作方的核心竞争力是IP资源和营销能力，发行方的核心竞争力是交易规模和版权服务能力。

2.创新数字馆藏的出现赋能版权开发和营销

（一）平台端：文化交流馆数字馆藏业务的三种模式

根据中央办/国办提出的《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，“文化产权交易机构……为确权、评估、撮合、交易、流通等提供专业服务.文化资源数据和文化数字内容”，世界各国文化交流正在加速布局数字馆藏相关业务。 商业模式 1：建设基础设施。 上海文化交流中心、新华网、中国国际文化交流中心、中国网络空间安全协会发起全国数字文化创作规范与治理生态矩阵、全国版权交易保护联盟链。 目标是共同打造高效的中国数字文化 营造数字知识产权领域规范的流通环境，为文化数字内容提供版权确权、版权数字化发展、信息发布、数字版权持有等服务、版权价值管理、版权保护认证与评估、授权托管、流通认证等。 盘子。

商业模式 2：推出交易平台。 山东文化交流中心、北方文化交流中心、甘肃文化交流中心、海文交易所已推出数字馆藏交易平台，北文中心、成都文化交流中心正在筹建数字馆藏交易平台。 这些平台可以实现数字版权确权、铸造上链、存储、保护和流转。 上线的“游鱼艺术”支持数字藏品的免费转让。

商业模式 3：出版数字馆藏。 杭州文化交流在阿里拍卖、Unique Art、ArtMeta等合作平台发行数字藏品。

国家级数字文化创意规范治理生态矩阵是在上级有关部门指导下，新华网、上海文化产权交易所、中国国际文化交流中心、中国网络空间安全协会、中国文字版权协会、银联商务有限公司等8家机构，中国音像与数字出版协会游戏出版工作委员会、腾讯魔核、阿里资产、百度超级链等3家机构共同支持，中国在线、世纪华通等135家公信龙头机构、市场龙头机构、专业龙头机构作为首批合作开发伙伴参与共建。 矩阵的目标是共同构建中国数字文化创作和数字知识产权领域的高效规范流通环境，并因此发布了《数字文化创作规范治理生态矩阵公约》和全国版权交易保护联盟链。

全国版权交易保护联盟链是高度专业、规范、权威的国家数字文化产权综合服务基础设施。 联盟链与金融区块链、司法区块链的跨链互认，提供不可篡改、分布式、高可信的版权归属确认、版权数字化开发、信息发布、数字版权持有、版权价值管理、版权保护、证明评估、授权托管、转移认证等数字产权综合服务。 国家级版权交易保护联盟链，拥有管理节点、元素节点、运营节点等功能节点，支持公证人、侧链、哈希时间锁等多种跨链互操作技术，打造合规开放的应用生态系统。

（2）产品端：数字馆藏开发使用功能，赋能版权开发价值和营销价值

平台端，互联网巨头、上市公司、国有企业相继入局，数字馆藏市场规模和产业生态蓬勃发展。 在产品端对比特币五大性行业，数字馆藏的种类日益丰富。 初期的数字馆藏主要是仅供观赏的数字图片/3D模型，后续创新的数字馆藏不断涌现，叠加数字版权、虚拟权利、实物资产等使用功能。 数字馆藏利用元界渠道放大营销场景，利用区块链技术实现维权，加速文化数字内容价值的实现。

(1) 数码图片/3D模型/音乐/视频等（版权除外），仅供个人观看和展示，不得用于任何商业用途。 目前国内的数字馆藏主要是这种类型。 数字馆藏的所有权凭证及相关的持有权和指纹信息存储在区块链上。

（2）对于虚拟皮肤/虚拟地产/游戏道具等，使用场景仅限于某个虚拟世界，区块链技术保证了使用权的唯一性和不可篡改。 比如西安数字光年打造的沉浸式体验平台“大唐灵境”，其发布的独家建筑合集，就是唐灵境中特定坐标的96格建筑空间。 用户可以在属于自己的专属建筑空间中休息和恢复体力。 存储和展示其他数字收藏，您还可以根据自己的喜好修改或运营专属的建筑空间。 （报告来源：未来智库）

(3) 具有版权的数字馆藏。 如元视界发行的《元宇宙沧桑》，作品内容为24秒视频素材，购买者享有数字版权作品的所有权，以及其他版权财产权（包括复制权、发行权、出租权、展览权、表演权、放映权、播放权、摄制权、改编权、翻译权、汇编权等）。

（4）数字馆藏+权益。 比如圆鱼发行的鼓浪屿数字纪念馆藏，除了一张数字图片，还有线下权益。 购买者可享受厦门轮渡鼓浪屿船票一次使用权。 步星云发行的国素一号藏品购买者还可获得特步会员黑金卡一张。

(5)数字馆藏+实物。 例如，对于国速号。 步星云发行1号，购买者将获得步星云元界中的AR数字收藏和一双定制的实体跑鞋。 凡购买秦雨雨发布的秦雨雨纪念酒，即可获得数字典藏和500ml茅台酒。

区块链技术赋能数字内容的版权开发价值。 以国家级版权交易保护联盟链版权服务功能为例，首先对数字内容进行登记确认，存储数字馆藏权属证书及相关权益、指纹信息等在区块链上； 二是全网侵权监控，全平台全品类作品侵权全程监控，侵权证据上链存储； 相关数据同步至司法部门区块链系统，与律师事务所等合作机构对接，提供法律维权服务。

数字馆藏赋能线上+线下营销场景。 特步发行的第二部数字文集《国素1号》售价1888元/本。 国速一号的福利包括：（1）实体礼盒一个，内含一双定制跑鞋。 (2)步行云App中的AR数字馆藏。 步行云App是一款元宇宙运行应用。 用户可以在App的宇宙场景中装备购买的数字收藏品，将现实生活中积累的步数转化为“星辰”前往各个星球，通过排行榜与好友一较高下。 (3)特步会员黑金卡权益。 (4) 收藏编号为1/10/100/1000/2000/3000的买家将获邀参加火星基地体验之旅（线下活动）。 国速一号拥有近5万预购用户。 从品牌方来看，此次活动成功售出3,812双定制跑鞋，进一步提升了特步的品牌影响力和粉丝粘性。

三、海外NFT市场近况：交易热度降温，OpenSea继续领涨

在第一章中，我们总结了海外NFT行业的生态。 首先，NFT 产品强调非同质代币的金融价值。 二是流通环节马太效应明显。 从市场数据来看，海外NFT交易规模受头部项目热度和虚拟货币价格影响而波动。 据Cryptoslam追踪数据，2022年1-5月海外NFT交易额为170.69亿美元。 2022年5月，境外NFT交易额30.66亿美元，环比下降17%； 交易量在5月1日达到6.38亿美元的峰值，主要是因为Yuga Labs（热门NFT项目BAYC的发行方）发行了一个新的项目“Otherdeed”，5月15日之后的日交易量跌破5000万美元美元，相当于2021年7月，海外NFT市场刚刚开始放量，主要是虚拟货币大幅贬值导致NFT市场降温。

海外“NFT”产品强大的金融属性体现在二级市场NFT交易量的集中度上。 根据Non Fungible的追踪数据，自2021年7月以来，以太坊区块链上NFT的二级市场交易量基本保持在80%以上。同时，海外NFT市场的交易者数量有限。 根据Cryptoslam的追踪数据，除2022年5月外，月活跃买卖双方基本在100万以下。

海外“NFT”产品强大的金融属性体现在其与虚拟货币的相关性上。 NFT通过区块链进行存储和传输，以虚拟货币进行结算，这本身就和虚拟货币有关系。 根据Cryptoslam的追踪数据，截至2022年6月17日的近30天时间里，以太坊主链以太坊约占海外NFT交易量的81%。 受俄乌冲突、美联储加息等因素影响，截至2022年6月17日以太坊兑美元价格较年初下跌近71%，导致海外NFT市场的交易热情自5月中旬开始降温。

海外“NFT”产品强大的金融属性，导致买家更加关注NFT项目的知名度和流通价值，而不是NFT项目的内容或使用价值。 市场热度集中在少数头部项目。 根据Cryptoslam的追踪数据，截至2022年6月17日的过去30天，CR3和CR10分别为22%和39%。 销售额排名前 10 的 NFT 项目中有 6 个是 PFP 虚拟形象，4 个是游戏/虚拟世界中的虚拟资产。 综上所述，一个NFT项目的成功取决于发行方的知名度、营销事件和社区运营能力。

在海外市场，NFT产品的交易流程不存在技术和资质壁垒，流通环节呈现出明显的马太效应。 根据Dune Analytics的追踪数据，2022年5月，OpenSea的交易量占比约为74%，而LooksRare的25%市场份额出现了大量“洗盘交易”。 从实际参与交易的用户数来看，2022年5月OpenSea的MAU为42.23万，大幅领先于LooksRare、Rarible、Foundation等其他NFT交易平台。 （报告来源：未来智库）

四、投资分析

海外NFT产业生态基础设施完备，NFT产品的发行和交易不存在技术和资质壁垒。 因此，NFT的版权人一般是产品发行方，需求方更看重流通价值而非内容价值。 核心竞争力是发行人的知名度、营销能力和社区运营能力。 交易市场呈现明显的马太效应，核心竞争力是平台的交易规模。 目前只有OpenSea一家。

随着《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》和国家数字文化创作规范治理生态矩阵的出台，我国数字馆藏市场开始从行业协同自治层面构建规范流通环境，形成了与海外NFT产业差异化的生态发展路径，数字馆藏的开发和使用功能对比特币五大性行业，赋能数字内容的版权开发价值和营销价值。 由于国内数字馆藏发行流通的限制，数字馆藏著作权人与发行流通平台之间存在角色分离。

在数字馆藏生产端，核心竞争力是IP资源和营销能力； 在数字馆藏流通端，核心竞争力是交易规模和版权服务能力（如版权确权、版权价值管理、版权保护、认证评估、流通认证等）。 预计未来我国将形成规范的数字馆藏市场流通环境，不断开发创新数字馆藏，放大文化数字内容的营销价值和版权价值，开启广阔的数字馆藏发展蓝图。我国的数字馆藏业。 后续建议关注我国文化交流数字馆藏业务进展情况； 关注国内领先的数字催收平台，有望开启合规场景下的二次交易，带来业绩增量。